3月11日，药师帮(9885.HK)发布2023年度业绩公告。公告显示，2023年全年，药师帮总GMV达469.1亿元，同比增长24%；营业收入169.7亿元，同比增长18.9%；毛利额17.4亿元，同比增长21.3%；年度经调整净利润全面转正达1.3亿元，同比22年的-1.25亿元，实现历史上首次年度规模性经营利润；经营性现金流入超4.5亿元，盈利能力持续稳步提升。

业务协同驱动业绩增长，规模优势进一步扩大

2023年，药师帮“平台+自营”的业务协同效应进一步释放，实现规模及收入的双增。其中，药师帮平台三方业务GMV达284.7亿元，同比增长25.8%，实现收入8.7亿元，毛利率83.2%；自营业务GMV184.5亿元，同比增长21.4%，实现收入160.4亿元，毛利率为6.1%。

业绩持续增长的背后是不断夯实的用户基础。2023年，药师帮累计注册买家数超过65万家，其中药店约40.1万家，基层医疗机构约24.6万家，渗透全国98.6%的县域和88.4%的乡镇；月均活跃买家数量达36.7万，同比增长19%，月均付费率从91.7%增至93.3%，每个付费买家月均下单次数从27.3单增至29.6单，营销及销售费用占收入比重下降至8.2%。相较2022年同期，药师帮平台业务补贴率从0.7%降至0.6%，平台业务佣金率从3.1%增至3.2%。

降本增效得益于供应链及服务能力的提升。报告期内，药师帮平台上游商家达8100个，可售SKU超360万个，其中医疗健康产品SKU同比增长超过50%。同时，药师帮开始布局中药饮片领域，进一步丰富产品供给。报告数据显示，2023年药师帮已向下游客户提供中药饮片超过11万个SKU，销售额超过13亿元。为保证供应的稳定性，平台坚持以中药饮片厂为新拓主体，目前超过85%的中药饮片由中药饮片厂直供。新品类的不断丰富和优质供给，为公司增收增利提供了良好的基础。

自营板块的供应交付能力不断优化。报告期内，药师帮自营业务供应商超过10,000家，月均SKU数约34.7万个，同比增长37.6%。此外，药师帮新建徐州分仓和湛江分仓，提高现有仓库产能。2023年，自营业务平均可在3小时内完成出库，存货周转天数为30天，大大优于行业平均水平。在此基础上，药师帮在部分主仓所在城市试点同城配送服务。截至2023年底，药师帮已在各大城市开通超百条物流路线，实现多数主仓订单的半日达、当日达。

厂牌首推业务亦表现突出。药师帮通过一系列数字化营销方案，帮助合作药企提高销售额；监控相关产品的生命周期，不断为合作药企提供市场反馈，帮助其改进产品策略。报告期内，药师帮与500家药企合作推广过千万人民币销售额厂牌超10家，超千万人民币销售额品种15个。自有品牌“乐药师”，完成超60个品种的现货交付，销售金额过千万品种5个，覆盖超过20万个下游药店诊所。

加码数字化、夯实服务力，打开2024增长新格局

根据弗若斯特沙利文的资料，中国院外数字化医药流通服务市场的市场规模预计于2027年将达人民币3,583亿元，年复合增长率为14.7%，对整体院外医药流通市场的渗透率将达35.4%，呈现出广阔的发展空间。随着互联网医疗的快速发展和政策支持的不断加大，市场潜力还将持续释放。

得益于国内广阔的行业覆盖，叠加良好的数字化能力，药师帮能够以更高效的方式扩大用户群体、提升流通效率、增加变现机会，推动业务持续增长。利用数字化生态的网络效应，2024年，药师帮将采取更加主动的经营策略，通过加码数字化、夯实服务力等措施，深化产业链上下游合作，不断升级自身生态系统，以迎接市场机会与挑战。

一方面，公司将通过数字化解决方案赋能上下游用户，致力实现产品供应、采购服务、智能营销等方面的服务闭环。药师帮将加大技术资源投入，优化升级云商通、掌店易、光谱云诊等Saas系统解决方案，提升供应链金融服务水平，帮助上下游用户实现降本增效。

依托数字化能力，2024年药师帮将进一步拓展厂牌首推，特别是自有品牌“乐药师”。“乐药师”将持续“向上走”战略，在2024年初推出的藿香正气口服液基础上，进一步挖掘自有工厂、自有批文、自有品牌的大单品；药师帮将加强厂牌首推大单品和流通爆品等优质产品的全渠道覆盖，并上线百个新品种，加速业务发展。

在其他业务上，2024年药师帮将在全国范围内投放数万台数字化检测设备，为基层医疗终端提供一套兼具“易用性、经济性、科技性”的基层医学检测方案，助力基层医生实现专业化、标准化、流程化的检验与诊断。

另一方面，公司将不断推进医药健康产品智慧供应链建设，提升专业服务能力，为用户提供更可及、更便捷、更高效的医药健康产品与服务，满足用户全方位的服务需求。在平台业务方面，药师帮将进一步增加产品的品类多样性，重点拓展中药饮片，通过与产区龙头企业及合作社的战略合作，提升产品质量以及供应稳定性。

自营供应链的升级完善，也是未来一年的重要目标。报告提到，2024年药师帮将进一步加强自身的智慧供应链体系建设，打造主仓与分仓相结合的仓储网络与同城车配的物流系统，以充分满足客户对产品品类的需求，并实现更多主仓所在城市及周边城市的订单半日达与次日达，不断提升用户体验。

3月4日起，药师帮被纳入恒生综合中型股指数、恒生综合大中型股指数等10项指数生效，这表明资本市场和恒指公司对药师帮商业模式、业务表现及投资价值的持续看好，将进一步提升公司在国际资本市场的知名度。

从估值层面看，2月以来，港股医药ETF从底部反弹近20%，其跟踪的中证港股通医药卫生综合指数估值亦处于历史低位。医药行业基本面需求端稳定向好，作为细分领域龙头，药师帮业绩表现突出，其高成长性值得重点关注。